Os ETFs, fundos de índices negociados em bolsa, estão sendo usados por insiders traders para ocultar transações de bilhões de dólares, revela o estudo “ETFs to conceal insider trading”, elaborado por acadêmicos de instituições na Suécia e Austrália. E essa pode ser apenas a “ponta do iceberg”, afirmam os pesquisadores. Para chegar a essa conclusão, eles analisaram negociações anômalas envolvendo ETFs listados nos EUA antes de anúncios de fusões e aquisições entre 2009 e 2021.  

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Tradicionalmente, insiders com conhecimento de um M&A acabam sendo descobertos porque compram ações da empresa-alvo diretamente ou pedem que alguém próximo o faça. No entanto, com o objetivo de escapar do escrutínio regulatório, alguns indivíduos com informações privilegiadas optam por uma via alternativa: compram ações ou opções de uma companhia economicamente ligada — normalmente um par do setor — que também pode subir de preço quando a oferta por seu rival se tornar pública. A ilegalidade desse tipo de negociação, no entanto, permanece incerta. O primeiro caso do gênero alvo de processo nos EUA, envolvendo a negociação de opções vinculadas à farmacêutica Incyte, em 2016, ainda tramita nos tribunais. 

Nos últimos anos, com a proliferação dos ETFs, o estudo sugere que alguns indivíduos em posse de informações confidenciais e relevantes de M&As teriam descoberto, ainda, uma outra forma de driblar os reguladores: negociar ETFs setoriais que investem na empresa-alvo. “Com essa estratégia, é possível obter exposição direta ao preço das ações, mas de uma forma mais sutil do que negociar os papéis da companhia-alvo diretamente”, observam os pesquisadores, ressaltando que a ilegalidade dessa atividade também não é clara. “Essas operações vão ficar em uma zona legal cinzenta até que haja um precedente nos tribunais”, acrescentam. 

De acordo com os pesquisadores, eles encontraram aumentos estatisticamente significativos no volume de negociação de ETFs em uma janela de cinco dias antes do anúncio de uma oferta de aquisição em 3% a 6% dos casos analisados entre 2009 e 2021. Ao todo, o volume movimentado nessas negociações foi de 2,75 bilhões de dólares, concentrado principalmente nos setores de saúde, tecnologia e indústria. Entre os ETFs mais usados por insiders, segundo os pesquisadores, estavam o iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), Vanguard Industrials ETF (VIS) e Vanguard Health Care ETF (VHT). 

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