Alguns relatórios econômicos, abordando questões-chave como inflação, crescimento econômico e mercado de trabalho, têm apontado claramente para um cenário “aquecido demais”. No entanto, muitos economistas de Wall Street têm minimizado essas surpresas, apontando para outros dados menos alarmantes e desafios de medição que são únicos no início do ano.

Esses argumentos foram prontamente aceitos por investidores que esperam um crescimento robusto o suficiente para evitar uma recessão, mas moderado o bastante para permitir que o Federal Reserve (FED) reduza as taxas de juros – um caminho aparentemente estreito, dado que a inflação está acima da meta de 2% do Fed.

Embora não seja incomum para os investidores ignorarem relatórios que contradizem uma narrativa otimista, os economistas também costumam alertar contra uma reação exagerada a uma única rodada de dados frequentemente voláteis, seja ela boa ou ruim. O S&P 500 encerrou a semana passada apenas 0,5% abaixo da máxima histórica, e os investidores continuam apostando em cortes de juros ainda neste ano.

“De uma perspectiva mais ampla, ainda parece positivo”, afirma Brian Rose, economista sênior da UBS Global Wealth Management.

Os relatórios recentes do Índice de Preços ao Consumidor (CPI, na sigla e inglês) e do Índice de Preços ao Produtor dos EUA, apontaram para um aumento inesperado das pressões de preços em janeiro, após meses de inflação majoritariamente em desaceleração.

À primeira vista, esses dados eram a última coisa que os investidores queriam ver. No entanto, muitos economistas argumentaram que esse aumento provavelmente foi um evento isolado, relacionado ao ajuste de preços pelas empresas no início de 2024. Os aumentos de preços foram particularmente expressivos em serviços de mão de obra intensiva, como cuidados médicos e reparo de carros, indicando que empregadores se sentiram compelidos a aumentar os preços para acompanhar o aumento nos custos da execução.

“O relatório do CPI foi um pouco melhor do que eu esperava, mas é preciso ter cautela ao interpretar qualquer relatório de janeiro”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY, empresa de consultoria americana. As preocupações sobre outros dados também se concentraram em peculiaridades relacionadas ao mês de janeiro.

A leitura mais recente do Departamento do Trabalho sobre a folha de pagamento não-agrícola mostrou que a economia adicionou 353 mil empregos no mês passado – muito mais do que o previsto e o maior ganho desde janeiro do ano anterior.

O problema com esses dados é que os 353 mil empregos são um número ajustado sazonalmente. Todo ano, muitas empresas contratam trabalhadores antes das festas de fim de ano e depois demitem alguns em janeiro. Para avaliar melhor a tendência de contratação, o Departamento do Trabalho considera esses padrões sazonais, de modo que uma grande queda nas folhas de pagamento reais de janeiro frequentemente se traduzam em um ganho ajustado sazonalmente.

Poucos questionam essa prática básica. No entanto, muitos investidores acreditam que o ajuste feito para o mês foi excessivamente agressivo, argumentando que as empresas demitiram menos trabalhadores do que o normal porque haviam contratado menos nos meses anteriores.

Como resultado, muitos esperam que o grande ganho em janeiro seja compensado por números mais fracos nos próximos meses, quando o Departamento do Trabalho prevê um aumento sazonal na contratação.

Quanto ao crescimento geral, os números do PIB mostraram que a economia dos EUA expandiu a um ritmo ajustado à inflação de 4,9% no terceiro trimestre do ano passado, e 3,3% no quarto trimestre. Ambos os números estão acima da taxa de cerca de 2% que muitos economistas acreditam ser sustentável, sem elevar a inflação.

Mas uma medida alternativa de crescimento – a Renda Nacional Bruta – tem estado bem abaixo dos números do PIB desde o final de 2022 e foi de apenas 1,5% no terceiro trimestre de 2023, seu lançamento mais recente.

Teoricamente, o PIB e a RNB deveriam ser iguais. O Departamento de Comércio, que produz ambos os relatórios, considera oficialmente o PIB “mais confiável porque é baseado em dados mais atuais e expansivos”. Mas os analistas observaram que uma média dos dois se mostrou a melhor em prever qual será a estimativa final do PIB para um determinado trimestre.

“Ainda acreditamos que a produção real está crescendo no máximo modestamente acima do potencial, apesar dos dados do PIB muito mais fortes”, escreveram analistas do Goldman Sachs em relatório, citando os números da RNB e suas próprias estimativas de crescimento.

Até sexta-feira, os futuros de taxas de juros sugeriam que havia uma probabilidade maior do que 50% de que o Fed começasse a cortar as taxas até sua reunião de política de junho. Eles também indicaram que os investidores acreditam que o Banco Central americano também cortará as taxas em pelo menos um quarto de ponto percentual mais três vezes até o final do ano.

Os analistas não dispensaram inteiramente os dados econômicos recentes. Além disso, alguns estão preocupados de que está se tornando mais difícil para a economia alcançar o tão desejado “pouso suave”, com a inflação se estabilizando em 2% sem uma recessão.

Para Joe Davis, economista-chefe global da Vanguard, embora não seja uma prova definitiva, dados recentes sugerem que as taxas de juros atuais não estão exercendo tanto impacto negativo na economia quanto os funcionários do Fed pensavam. “Estou ficando preocupado de que haja um forte desejo de cortar as taxas quando o mercado de trabalho ainda não se equilibrou completamente – ele esfriou, mas continua apertado”, acrescentou.