Sinais de que a inflação ainda não liberou seu controle sobre os mercados têm borbulhado há semanas. Agora, eles fervem após o relatório do índice de preços ao consumidor, divulgado nesta quarta-feira (10) e com resultado maior do que o previsto, ter enviado ações e títulos em uma espiral descendente.

Com o ouro, o petróleo e as criptomoedas recentemente em alta, em meio à nova demanda por proteção contra a inflação, o relatório do CPI de março desencadeou uma queda em Wall Street. O S&P 500 caiu até 1,3%, atingindo seu nível mais baixo em três semanas, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos subiram para o nível mais alto desde novembro. As empresas de energia foram os nomes de melhor desempenho, um lembrete do playbook pós-pandemia quando as negociações de inflação estavam em ascensão.

Com o rally das commodities aumentando as pressões de custo mais amplas, um grupo de traders está começando a duvidar que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, será capaz de engenhar um pouso econômico suave, onde o ciclo econômico se expande em um ritmo saudável assim que a inflação diminui.

Uma visão que ganha força: a de que a corrida de ativos cruzados deste ano – incluindo o boom de ações de vários trilhões de dólares – está trabalhando contra a missão de combate à inflação do Fed, incentivando a grande participação entre consumidores e investidores.

“O problema chave para o Fed é que esses ganhos nos preços dos ativos estão ocorrendo com a economia em pleno emprego e ainda crescendo moderadamente,” disse Doug Ramsey, diretor de investimentos do Leuthold Group, com sede em Minneapolis. “A celebração do mercado de ações pelos cortes de taxa iminentes na verdade coloca esses cortes em perigo.”

Após o índice de preços ao consumidor superar as previsões pelo terceiro mês consecutivo, a venda atingiu principalmente as ações com finanças fracas, à medida que o espectro de um período prolongado de taxas de juros elevadas adicionou pressão às avaliações. Um índice de empresas de tecnologia não lucrativas caiu 3,4%, enquanto o índice Russell 2000 de pequenas capitalizações afundou 2,5%.

No mercado de títulos, a convicção de que as pressões de preços ainda não foram eliminadas da economia está começando a ficar evidente na diferença de rendimento entre os títulos do Tesouro e os títulos do Tesouro indexados à inflação. As chamadas taxas de equilíbrio de dois anos voltaram para 2,9%, enquanto a versão de um ano atingiu 4,3%, ambas bem acima da meta própria do Fed de 2%.

Com ações e títulos movendo-se cada vez mais em conjunto, os investidores foram forçados a buscar proteção em outros lugares. Gestores de fundos de hedge aumentaram suas apostas otimistas no ouro para o nível mais alto em quatro anos, mostraram dados semanais da CFTC sobre futuros e opções antes do relatório do CPI. Gestores de fundos também aumentaram as posições líquidas compradas no petróleo Brent e WTI para as mais otimistas em mais de seis meses.

“Dada a correlação positiva entre ações e renda fixa, isso configura um cenário perigoso para a carteira longa 60/40,” escreveu Scott Rubner, especialista tático do Goldman Sachs Group Inc., em uma nota no início desta semana. “Nossa mesa tem visto um ressurgimento nas operações com commodities como proteção.”

Embora Powell tenha enfatizado repetidamente que as condições financeiras estão pressionando a economia, muitas medidas baseadas no mercado sugerem o contrário. As ações acrescentaram US$ 12 trilhões em valor desde outubro sozinho, contribuindo para leituras em um indicador de condições financeiras rastreado pela Bloomberg que estão mais frouxas agora do que antes de o Fed começar a apertar a política monetária.

“As ações têm ignorado os aumentos das taxas por algum tempo, mas hoje é um alerta”, disse Emmanuel Cau, chefe de estratégia de ações europeias do Barclays Plc. “A impressão quente do CPI hoje provocou uma reversão no popular trade de momentum e uma rotação em direção às proteções contra a inflação.”

Enquanto isso, a valorização dos preços no mercado imobiliário residencial está fazendo com que os americanos mais abastados se sintam cada vez mais ricos, encorajando esses consumidores a afrouxar seus gastos de uma maneira que pode compensar a campanha do banco central contra a inflação.

“À medida que a riqueza líquida dos domicílios aumenta em relação à sua taxa de consumo nominal existente, o efeito riqueza pode inspirar as pessoas a ‘viverem um pouco mais'”, escreveram os pesquisadores da Gavekal em uma nota. “Se a oferta não acompanhar o aumento resultante na demanda, a inflação ao consumidor pode acelerar.”