O Banco do Japão (BOJ) deve encerrar, nas próximas semanas, a última taxa de juros negativa do mundo, marcando o fim de um período de experimentação, marcado por políticas monetárias pouco convencionais por parte dos bancos centrais globais. É previsto que o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, eleve a taxa de curto prazo de -0,1%, na próxima semana ou no começo abril, em um movimento que seria o primeiro aumento da taxa de juros no Japão desde 2007, segundo economistas ouvidos pela Bloomberg.

Essa decisão representaria uma aproximação da política monetária “convencional” após décadas de experimentação, durante as quais o BOJ acumulou uma quantidade relevante de títulos e ações, expandindo seu balanço para o equivalente a 127% da produção anual.

Embora todo esse afrouxamento quantitativo e a adoção da taxa de juros negativa tenham contribuído para enfraquecer o iene e evitar uma deflação mais profunda, foi somente com os choques de oferta desencadeados pela Covid-19 e pela guerra Rússia-Ucrânia que a inflação ultrapassou 2%, permanecendo nesse patamar.

Para o mundo, essa mudança representará o encerramento da era das taxas de juros negativas, uma abordagem radical na formulação de políticas que também foi adotada pelo Banco Central Europeu e alguns outros bancos centrais na luta contra a queda dos preços na década de 2010. Assim como muitos têm questionado se a adoção de taxas negativas valeu o estresse causado aos bancos e aos que vivem de renda fixa, os economistas também fornecem perspectivas mistas no caso do Japão.

“A taxa negativa não fez nada, absolutamente nada, para estimular a inflação”, afirmou Kazuo Momma, ex-diretor executivo do BOJ e responsável pela política monetária na época. “A inflação no Japão foi impulsionada por pressões de preços vindas do exterior.”

As taxas negativas foram inicialmente introduzidas na Dinamarca e, em seguida, na Suíça, Suécia e na zona do euro, cada uma com suas próprias motivações, que variavam desde conter grandes influxos para o franco suíço até estimular o crescimento de preços após a crise da dívida soberana no caso do Banco Central Europeu.

Após mais de uma década de deflação, o BOJ adotou taxas negativas em 2016, apenas alguns dias depois que o então governador Haruhiko Kuroda negou publicamente considerar essa medida.

Na época, Kuroda afirmou que a taxa negativa poderia ser reduzida ainda mais, se necessário. No entanto, após uma reação pública negativa e a oposição dos bancos, que viram suas margens espremidas, e dos gestores de fundos de pensão e seguros, que tiveram que investir no exterior em busca de ativos com rendimento suficiente, a taxa permaneceu inalterada. Seis meses após seu início turbulento, o banco central anunciou uma revisão de sua política, enquanto buscava uma maneira de controlar os rendimentos dos títulos mantendo a taxa negativa.

O estoque de títulos com rendimentos negativos recebidos pelos investidores atingiu o pico de US$ 18,4 trilhões no final de 2020, de acordo com o Índice Global Agregado da Bloomberg. Em seguida, os preços começaram a subir e os bancos centrais europeus deixaram o território negativo, com a decisão do SNB (BC suíço) em setembro de 2022, deixando o BOJ como o último a manter taxas subzero.

O veredito sobre a eficácia dessa política é misto. O BCE afirmou que as taxas negativas foram um sucesso, com pesquisas mostrando que elas apoiaram o empréstimo bancário, melhoraram a transmissão dos impulsos da política para o sistema financeiro e estimularam a economia.

Na Suíça, o chefe do banco central, Thomas Jordan, foi ainda mais longe, afirmando no ano passado que a política “provou seu valor” e será adotada novamente se necessário. Em contraste, o Riksbank, da Suécia, abandonou a política no final de 2019, considerando que as consequências para seu sistema financeiro eram excessivas.

O Federal Reserve nunca adotou taxas negativas, mantendo a faixa de 0 a 0,25% em março de 2020, quando a pandemia de Covid-19 atingiu seu pico. Embora as taxas negativas possam ser úteis no curto prazo, elas podem ser “contraproducentes se implementadas ao longo de um horizonte temporal longo”, escreveram pesquisadores em um documento em setembro.

“As principais lições que aprendemos sobre as taxas de juros negativas é que elas são extremamente limitadas”, disse Joseph Gagnon, membro sênior do Instituto Peterson de Economia Internacional em Washington, que já trabalhou no Fed. Os analistas do Fed observaram que as taxas negativas podem ser úteis para enfraquecer a moeda – algo que o SNB e o Nationalbank da Dinamarca visavam.

Nos últimos anos, com o aumento dos juros nos EUA, o iene caiu para o mais fraco em três décadas. Isso prejudicou os residentes e as pequenas empresas, à medida que os custos de importação aumentaram, mas também ajudou a elevar os lucros corporativos do Japão para o mais alto registrado.

Esse aumento nos lucros ajudou a impulsionar o índice de ações Nikkei 225 para um novo recorde pela primeira vez desde 1989 neste ano. Os bancos têm liderado a carga nas apostas de que a mudança para longe das taxas negativas melhorará as margens, com alguns dos maiores credores se preparando para o lançamento.

O primeiro-ministro, Fumio Kishida, segue interessado em manter os juros baixos e prometeu aumentar os gastos com creches e defesa nacional, algo que depende de uma dívida barata para que sobre recursos para investir. O Japão tem o maior estoque de dívida governamental do mundo desenvolvido quando ponderado em relação ao seu PIB, equivalente a 255%.

Saiba mais sobre o impacto da política monetária global no fluxo de recursos na reportagem “Fundos e ações reagem à expectativa de juro menor”