Este artigo é o primeiro de uma série de três que terá por objetivo comentar, no contexto das emissões de valores mobiliários no mercado internacional e doméstico, o que venha a ser o MD&A (Management’s Discussion & Analysis), bem como as exigências aplicáveis da SEC e CVM e algumas sugestões para um MD&A de qualidade.

O que é o MD&A? No contexto de um prospecto, ele é a oportunidade para a administração da emissora explicar a sua performance financeira, para que o potencial investidor entenda os drivers por trás das decisões de negócio da companhia, e como fatores internos e externos influenciaram os resultados nos últimos períodos. Enquanto o prospecto conterá informações relevantes sobre o negócio da empresa (características de gestão, ativos, empregados, ações contenciosas, dentre outras ), para a maioria dos investidores a informação mais significativa é o resultado financeiro, ou seja, a performance da companhia. Qualquer investidor consegue ver nas demonstrações financeiras que, por exemplo, a receita operacional aumentou ou a depreciação caiu. É através do MD&A, entretanto, que a empresa responde à pergunta do investidor: “Tudo bem, mas por que?”

Não basta apenas “lançar” as informações ou fazer uma mera transcrição dos dados do balanço

Assim, este relatório permite o acesso dos investidores às razões por trás de flutuações em linhas do balanço e fatores econômico financeiros tradicionalmente menos detalhados nas demonstrações financeiras. É por isso que a elaboração de um MD&A de qualidade é um dos maiores desafios durante a confecção de um prospecto. Afinal, é por meio da análise da performance que o investidor avaliará se a empresa terá a capacidade de gerar resultados satisfatórios nos anos seguintes.

O MD&A tem justamente a finalidade de evidenciar ao mercado a realidade da companhia sob a perspectiva dos seus administradores. Portanto, não pode ser uma mera transcrição de dados contidos nas demonstrações financeiras. Não basta simplesmente “lançar” as informações. Cabe à administração fornecer uma análise interpretativa das demonstrações financeiras e do contexto no qual tais informações estão inseridas, para que o investidor consiga avaliar a atual situação financeira da companhia.

O formato da apresentação também é importante. Ela deve ser elaborada de forma clara, estruturada e contextualizada, com um nível de profundidade que somente a administração da empresa tem condições de fornecer. Para tanto, algumas questões são imprescindíveis na confecção do MD&A.

Os resultados e o fluxo de caixa têm de ser descritos, bem como suas possíveis variações e metas. Os dados operacionais da companhia devem ser apresentados, tais como o ramo de atividade, o papel da empresa como player do mercado em que atua, seu faturamento e as demais informações relevantes que possam impactar seus resultados. É importante conter uma análise comparativa entre os itens relevantes das demonstrações recentes, analisando a evolução financeira da companhia nos últimos anos. Fatores externos significativos também devem ser descritos, tais como a conjuntura macroeconômica do setor da empresa, para ilustrar o contexto no qual a companhia pautou suas decisões. E se a oferta será feita no exterior, a análise de questões políticas e econômicas do país assumem papel ainda mais relevante. O segredo é justamente apresentar as informações de maneira direta, transparente e detalhada.

Inúmeros são os pontos a serem abordados no MD&A. O próximo artigo focará nas diretrizes e nos requerimentos oficiais que determinam seu formato e conteúdo.