O prêmio As Melhores Companhias para os Acionistas de 2011 é um retrato dos bons tempos. Ou melhor, dos tempos que precederam não só a vigorosa queda da Bolsa de Valores delineada a partir de abril deste ano como também a desaceleração do crescimento econômico provocada pela crise no mercado internacional. Nos períodos analisados pelos pesquisadores, o céu ainda estava radiante. Muitas empresas criaram valor para os acionistas e registraram bom desempenho em bolsa com suas ações. As nove companhias premiadas são aquelas que conseguiram conjugar, nesse contexto de tranquilidade, os mais proeminentes resultados para os acionistas em termos de liquidez, criação de valor, desempenho das ações, governança corporativa, e sustentabilidade.

O critério de liquidez dá a partida para a seleção das vencedoras. Foram escolhidas as 100 companhias com o maior volume médio diário de negociação nos 12 meses anteriores a 1º de abril de 2011. Extraída essa lista, o próximo passo foi a medição dos outros quatro itens analisados. Parceira da CAPITAL ABERTO na execução desse prêmio desde o seu lançamento, a Stern Stewart do Brasil apurou a criação de valor — variação de 2009 para 2010 do valor econômico adicionado (EVA, na sigla em inglês) de cada companhia, indicador que representa o lucro gerado no período menos o custo do capital empregado —; e o desempenho das ações — o chamado total shareholder return, a soma da valorização das ações no pregão com os dividendos pagos, menos o custo do capital (TSR-ke).

Uma pesquisa conduzida pelo Centro de Estudos em Governança (CEG) da Fipecafi reuniu informações para a pontuação de governança. Um questionário de 24 perguntas foi aplicado para a base de cem empresas e respondido tendo como referências informações públicas, encontradas nos documentos enviados à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e nos sites de relações com investidores. Uma vez preenchidos, os questionários foram enviados às cem companhias para que eventuais erros fossem corrigidos. A soma dos pontos obtidos em cada pergunta levou à pontuação final registrada no item governança corporativa. Para o quesito sustentabilidade, a análise baseou-se no Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), da BM&FBovespa. Companhias pertencentes ao indicador obtiveram pontuação adicional no cômputo total. A pesquisa como um todo foi coordenada pelo professor doutor da FEA-USP, Alexandre Di Miceli da Silveira, acadêmico renomado nas áreas de finanças e governança corporativa.

A lista de vencedoras é o resultado da soma dos pontos conquistados nos quatro itens. Foram escolhidas três em cada categoria: companhias com valor de mercado até R$ 5 bilhões; entre R$ 5 bilhões e R$ 15 bilhões; e superior a R$ 15 bilhões. SulAmérica, Marcopolo e Duratex despontaram pela primeira vez no prêmio; Odontoprev tornou-se bicampeã (2011 e 2009); Bradesco ingressou no grupo pela terceira vez (2011, 2007 e 2006). BR Foods e Brookfield já apareceram no pódio antes, mas no papel de Perdigão e Company, respectivamente, companhias que as precederam antes das fusões. E a Natura amealhou sua quarta medalha, que será adicionada ao primeiro lugar a que chegou em 2009 e 2010 e à terceira posição obtida em 2006.

Os prósperos ventos da economia fizeram dos resultados de EVA a boa surpresa do ano. Da amostra de companhias analisada, 42% registraram uma variação positiva em seus EVAs de um ano para o outro. Em 2010, 24% da base havia obtido o feito. Em 2009, apenas 20%. No item que reflete o desempenho em bolsa, medido entre 31 de maio de 2010 e 31 de maio de 2011, o resultado também melhorou: 20% da amostra garantiu um TSR-ke negativo dessa vez, ante 21% em 2010. No prêmio de 2009, praticamente todas as companhias analisadas haviam apresentado TSR negativo.

Algumas empresas tiveram valorizações surpreendentes nesse quesito, mas não suficientes para lhes render um posto dentre as vencedores. Foi o caso de Hypermarcas, que exibiu um TSR positivo de 105,5% no período analisado, mas um desempenho de EVA e em governança inferiores à mediana de sua categoria. Cia. Hering, Lojas Marisa e Iochpe Maxion também são exemplos de companhias que apresentaram um excelente retorno total para o acionista, mas não passaram no crivo da governança.

Os aspectos EVA e governança têm peso maior no cômputo total que o TSR e o ISE. O princípio é o de que ambos são mais relevantes para apontar a competência dos administradores da companhia do que o desempenho das cotações, que está sujeito a uma série de fatores imponderáveis. Por sua importância, um e outro mereceram uma análise isolada em 2011, e as empresas mais bem posicionadas nesses dois aspectos em relação a toda a amostra foram destacadas (veja matéria sobre a campeã do Destaque de Governança na página 12).

Este ano, lançamos também, o Destaque EVA, no qual a Cia. Hering foi premiada. A eleição baseou-se tanto nos EVAs absolutos registrados pelas empresas da amostra nos anos de 2009 e 2010 como na variação do indicador de um ano para o outro. A Cia. Hering mereceu o destaque por obter o melhor resultado conjugado de EVA absoluto e variação de EVA. As nove vencedoras e as duas companhias que receberam os “Destaques” serão homenageadas em comemoração marcada para o dia 4 de outubro, no Museu da Casa Brasileira, em São Paulo.