Se o prêmio As Melhores Companhias para os Acionistas de 2011 foi um retrato do último suspiro antes da crise, com as empresas ainda mostrando desempenhos vigorosos, a competição de 2012 é a síntese das dificuldades dos últimos tempos. Os dados analisados escancaram os efeitos da desaceleração econômica, com impactos sobre a criação de valor aos acionistas e os preços das ações.

A análise se inicia com a seleção das 100 companhias cujas ações apresentaram os maiores índices de liquidez na BM&FBovespa nos 12 meses anteriores a 1º de abril de 2012, conforme dados da Economática. Elas são divididas em três grupos, conforme o seu tamanho, e avaliadas em três dimensões principais: criação de valor, medida pelo Economic Value Added (EVA); retorno total para o acionista (TSR, na sigla em inglês) — o ganho obtido pelo investidor com a valorização das ações em bolsa e os dividendos; e governança corporativa. A esses três itens é acrescida uma avaliação de sustentabilidade: as companhias listadas no Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da Bolsa de Valores recebem uma pontuação extra.

As vencedoras em cada categoria são aquelas cujas notas de EVA, TSR, governança corporativa e sustentabilidade são superiores à mediana do grupo (entenda a metodologia do prêmio no quadro da próxima página). O prêmio é realizado pela CAPITAL ABERTO sob a supervisão do professor doutor da FEA-USP Alexandre Di Miceli da Silveira e em parceria com a Stern Stewart do Brasil. Os dados de EVA e TSR são calculados pela Stern Stewart, e as informações de governança corporativa são coletadas por uma equipe de pesquisadores liderada por Pedro Henrique de Barros, doutorando em contabilidade e controladoria da FEA-USP.

Em um período conturbado como o ano de 2011 e o início de 2012, as medianas dos números de EVA e de retorno total do acionista restaram todas negativas. Na última edição do prêmio, 80% das companhias analisadas haviam proporcionado um TSR positivo aos seus investidores; neste ano, somente 35% obtiveram esse feito. No item criação de valor, 42% da amostra de 2011 registrara uma variação positiva de EVA de um exercício para outro — condição que, segundo a Stern Stewart, denota a geração de riqueza para o acionista. Desta vez, apenas 32% satisfizeram seus investidores sob esse critério.

A categoria das empresas pequenas (com valor de mercado até R$ 5 bilhões) foi a que mais sofreu nos aspectos de criação de valor e retorno para o acionista. A mediana de EVA desse grupo ficou negativa em 2,93% (ante -0,39% das empresas médias; e -0,38% das grandes), e a mediana do TSR posicionou-se em 39,31% negativos (antes -3,42% das empresas médias; e 5,77% negativos das grandes). Devido ao enxugamento da capitalização de mercado das companhias, o grupo das chamadas small caps inflou: empresas que em 2011 foram classificadas como médias passaram para o grupo das pequenas. Da centena de companhias analisada, 46 eram médias e 28 eram pequenas em 2011; neste ano, as médias somaram 36, e as pequenas, 39.

Na enxurrada de percentuais negativos, algumas companhias não premiadas nesta edição chamam a atenção quando analisadas suas dimensões individualmente. No item “retorno do acionista”, calculado para os 12 meses anteriores a 30 de maio de 2012, destacam-se Cemig (TSR positivo de 59,3%); Cielo (58%); Multiplus (52%); Raia Drogasil (50,9%); e Ambev (49%). Nas variações de EVA, Souza Cruz (incremento de 16%) e Eletropaulo (9,5%) exibem resultados bem superiores aos das demais. O prêmio, porém, privilegia a abrangência do desempenho — é preciso estar acima da mediana da categoria nas três principais dimensões (EVA, TSR e governança). Como tiveram sucesso só em um ou dois critérios, essas companhias não entraram para o seleto time das premiadas neste ano.

Embora não esteja relacionada ao cenário de desaceleração econômica, a performance em governança também foi mais fraca em 2012: 59% das empresas analisadas tiveram nota superior a 5; no ano passado, 82% delas ficaram acima desse patamar. As práticas corporativas são avaliadas com base em um questionário preenchido com dados públicos e submetido à revisão das companhias. Como em todos os anos, o questionário foi aprimorado para incorporar aspectos novos de governança e erguer o nível das práticas analisadas (leia sobre os resultados de governança na página 10).

As nove companhias premiadas de 2012 — e as empresas assinaladas como destaques em governança e em EVA — serão homenageadas em cerimônia marcada para o dia 2 de outubro, em São Paulo.