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Ciclo vicioso instalado no mercado de dólar e juros
12/11/2014

, Ciclo vicioso instalado no mercado de dólar e juros, Capital Aberto

Alexandre Póvoa*/ Ilustração: Julia Padula

Nas próximas semanas o mercado poderá assistir, de acordo com a definição dos nomes da equipe econômica e da evolução do mercado internacional, a uma situação nova em relação às variáveis câmbio e juros.

Fase 1. Na semana passada, o governo anunciou o pior superávit primário mensal da história. Além disso, o Banco Central (BC) relatou a perda de R$ 18,8 bilhões com as operações de swap cambial, por conta da desvalorização do Real, o que pressionou muito o resultado nominal.

Fase 2. Adicionalmente, o Copom comunicou o início de um novo processo de aperto monetário (o que normalmente eleva o serviço da dívida, dado que as taxas longas não caíram), potencialmente pressionando ainda mais o resultado nominal para frente.

Fase 3. Qual é o link entre dólar e juros? A ata do Copom deixou subentendido que a decisão de elevar a taxa Selic tem, entre suas principais causas, a desvalorização cambial ocorrida nos últimos dois meses, quando o dólar havia saltado de R$ 2,25 para R$ 2,50.

É da natureza do mercado testar hipóteses, na seguinte lógica:

1. Se o governo está pressionado pelo resultado fiscal, a intervenção no câmbio via swap terá que ser reduzida?

2. Há uma tendência internacional de valorização do dólar, sobretudo após o anúncio de mais um grande quantitative easing no Japão. Se o BC resolver por uma intervenção menor, o real deverá acelerar seu processo de desvalorização.

3. Se isso ocorrer, a inflação, que já está rodando no limite da banda superior da meta, poderia ficar ainda mais pressionada. Dada a palavra escrita do próprio Copom, essa poderia ser a chave para acelerar a elevação da taxa Selic.

Estaria, então, instalado o ciclo vicioso:

Como o governo e o BC tratarão o tema? Fazer o dever de casa corretamente é fundamental.

Eis o teste que o mercado começa a colocar em prática.


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