A pesquisa, realizada com 43 companhias alemãs que decidiram unificar suas ações durante o período de 1987 a 2003, utilizou dois métodos: i) um estudo de evento para examinar a reação do mercado ao anúncio da unificação das classes de ações, e ii) uma análise da liquidez das ações (medida por meio dos spreads de compra e venda) antes e depois das operações.

Os pesquisadores constataram a ocorrência de retornos anormais positivos muito significativos no anúncio de unificação, com média de 7,7% para as ações ordinárias e 8% para as preferenciais entre os vinte dias anteriores e os vinte posteriores aos eventos. Na data dos eventos de unificação, constataram- se retornos anormais positivos de 4,3% e 4,0% para as ações ordinárias e preferenciais, respectivamente.

As operações de unificação também trouxeram um aumento significativo de liquidez para os papéis, evidenciado pela redução dos spreads de compra e venda das ações. Antes das operações, os spreads médios eram de 1,5% para as ordinárias e 1,8% para as preferenciais. Após a unificação de classes, o spread de compra e venda dos papéis caiu para uma média de 1,1% (queda de 30%). O aumento da liquidez também acarretou num incremento de cerca de 3,4% no valor das empresas.

O estudo concluiu que a transformação de estruturas com duas classes de ações para classe única reduziu significativamente o custo de capital das empresas, devido ao incremento dos preços das ações durante os eventos e ao aumento da liquidez dos papéis. O resultado representa mais uma forte evidência de que a adoção do princípio uma ação, um voto, recomendado pelos principais códigos de governança, cria valor duradouro para todos os acionistas.