A mais longa e profunda inversão na curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA da história, um sinal importante do mercado de títulos de uma recessão iminente, pode estar chegando ao fim.

Embora uma curva invertida tenha tipicamente precedido uma recessão, desta vez há um debate sobre o poder preditivo da curva, com otimismo de que os EUA poderiam escapar de uma dor econômica prolongada. Alguns indicadores nas últimas semanas apontaram para uma desaceleração, mas o crescimento continua forte graças a um mercado de trabalho resiliente.

Aprenda a ganhar com ativos de altos riscos no curso Investimento em Distressed Asset

“Não vejo isso como uma recessão agora, acho que é um momento muito diferente”, disse Phil Blancato, estrategista-chefe de mercado da Osaic.

Os investidores observam o formato da curva de rendimento do Tesouro – que plota os rendimentos de todos os títulos do Tesouro – porque ela revela as expectativas do mercado sobre a política monetária e a economia. Uma curva de rendimento invertida, que ocorre quando a dívida de curto prazo rende mais do que o papel de longo prazo, tem sido um prenúncio de recessão em nove entre 10 casos nos últimos 70 anos, de acordo com dados do Deutsche Bank.

Várias empresas de Wall Street esperavam que uma recessão ocorresse no ano passado por causa dos custos mais altos de empréstimos, mas a resiliência econômica contínua desafiou essas projeções. Economistas pesquisados ​​pela Reuters neste mês esperam que a economia dos EUA continue se expandindo nos próximos dois anos. A maioria dos estrategistas de títulos consultados ​​pela Reuters no início deste ano disse que a curva não era mais um sinal confiável de recessão.

“É um desses indicadores que pode não ser tão perfeito quanto os dados sugerem”, disse Lawrence Gillum, estrategista chefe de renda fixa da LPL Financial. “Agora mesmo, conforme a curva de rendimento se desinverte, não é por causa da recessão, ela está apenas voltando a uma curva de rendimento normal com inclinação ascendente.”

Uma parte fundamental da curva de rendimentos do Tesouro que representa os rendimentos de dois e dez anos tem sido continuamente invertida desde o início de julho de 2022, excedendo um recorde de inversão anterior de 1978. A inversão ocorreu após um ciclo de aumentos nas taxas de juros pelo Federal Reserve que começou em março de 2022 para controlar a inflação.

Nas últimas semanas, essa curva se inclinou – o que significa que o spread dos rendimentos de dois anos sobre os de 10 anos (curva 2/10) se estreitou – em meio a sinais de uma economia em arrefecimento. Na quarta-feira, a curva atingiu -14,5 pontos-base, a menor inversão desde julho de 2022, mostraram dados da Tradeweb. Na sexta-feira, estava em -18,5.

A curva normalmente se torna positiva porque uma economia em desaceleração leva os mercados a antecipar que o Fed cortará as taxas, causando um rali na dívida de curto prazo mais do que em títulos de prazo mais longo. Os rendimentos diminuem quando os preços dos títulos aumentam.

Mas, embora uma desinversão possa acontecer em meio a sinais de que a economia está desacelerando apenas moderadamente, como parece estar acontecendo agora, alguns analistas alertam que o histórico recente da curva de juros sugere que uma contração econômica ainda pode estar por vir.

“Nos ciclos recentes, houve uma retomada da inversão pouco antes de uma recessão, então é preciso ficar de olho nisso, considerando como ela se comportou antes das últimas crises”, disse o estrategista do Deutsche Bank, Jim Reid, em nota na quinta-feira.

Em todos os casos examinados pelo Deutsche Bank, a curva havia se inclinado novamente antes do início da recessão.

Nas últimas quatro recessões – 2020, 2007-2009, 2001 e 1990-1991 – a curva 2/10 tornou-se positiva no momento em que ocorreu uma recessão, de acordo com uma análise do Deutsche Bank publicada no ano passado. O intervalo entre uma desinversão e o início da recessão variou, variando aproximadamente entre dois e seis meses nessas quatro instâncias.

“Estamos em um ponto importante hoje, porque agora a curva de rendimentos… está ficando mais íngreme, e é geralmente quando temos problemas”, disse George Cipolloni, gerente de portfólio da Penn Mutual Asset Management.

Outra parte da curva observada de perto, que compara os rendimentos de três meses com os rendimentos de 10 anos, também se desinverteu antes do início das últimas quatro recessões nos EUA, disse Campbell Harvey, professor de finanças na Duke University, pioneiro na ideia de que a curva de rendimentos é um indicador do desempenho econômico futuro.

Essa curva se inverteu em novembro de 2022 e ainda estava profundamente invertida em menos 109 pontos-base na sexta-feira. O maior intervalo entre uma inversão da curva de rendimento de três meses/10 anos e uma recessão é de 22 meses, ele observou. “É muito cedo para descartar o sinal como falso”, disse o professor.